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江河创建:装饰主业平稳发展,战略转型切入万亿医疗市场

发布时间:2016-03-29    研究机构:兴业证券

公司2015年实现营业收入161.57亿元,同比增长1.59%,内装业务增长缓冲幕墙业务的下滑,新兴布局的医疗健康业务贡献收入0.84亿元,海外业务表现较佳。公司的装饰与医疗健康分别实现营业收入160.68亿元和0.84亿元;分母子公司来看,2015年母公司和子公司分别实现营业收入69.70亿元、91.87亿元,分别同比增长-18.09%、24.23%,子公司表现优异,主要源于承达集团贡献35.89亿元收入(同比增长31.32%)。

公司2015年毛利率水平较去年略有降低。公司2015年实现综合毛利率14.58%,同比下降0.45%,主要归因于内装业务毛利率下降。分行业来看,公司的装饰装修与医疗健康的毛利率分别为14.55%和21.14%,装饰业务毛利率下降0.47%。

公司2015年每股经营性现金流净额为0.86元,较去年同期大幅改善,收现比提高幅度大于付现比是现金流改善的主要原因。

收购澳大利亚最大眼科连锁医院vision,布局医疗健康产业:vision年收入在5亿元左右,在澳洲白内障市场占有率达9.9%,江河创建有望借助vision进入国内眼科市场并占有一席之地。同时,公司战略转型切入万亿医疗大市场、第二主业有望在2016年实现突破。

盈利预测、估值和评级:我们预计公司2016-2018年的EPS至0.33元、0.39元、0.47元,对应PE为36.4倍、31.3倍、25.9倍,给予公司“增持”评级。

风险提示:宏观经济下行风险、新签订单不及预期、医疗业务不达预期

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