江河集团(601886.CN)

江河集团(601886):中标合同额小幅增长 营收、归母净利润降幅缩窄

时间:20-11-09 00:00    来源:天风证券

公司近期公布2020 年三季度报告,前三季度实现营业收入119.54 亿元,同比减少3.58%;归属母公司净利润3.96 亿元,同比减少14.94%。点评如下:

中标合同额小幅增长,营收降幅缩窄,毛利率小幅下降公司前三季度建筑装饰板块累计中标金额174.83 亿元,同增5.10%,主要系幕墙业务中标100.29 亿元,同增2.46%;内装业务中标74.54 亿元,同增8.87%。

公司Q3 单季度建筑装饰板块中标58.80 亿元,同增13.47%,主因是幕墙业务、内装业务分别同增12.55%、14.54%。按当前增速,公司有望实现2020 年建筑装饰板块中标额235 亿元的目标。上半年公司在手订单金额333 亿,在手订单充裕,能有力支撑公司营收增长。Q3 单季度,公司实现营收52.20 亿元,同比增长9.04%,带动2020 前三季度实现营收119.54 亿元,同减3.58%,降幅较上半年缩窄7.94 个百分比,主因是复工复产后在手订单逐渐释放。前三季度整体毛利率为16.67%,较去年同期下降0.38 个百分点,可能是装饰材料采购价格的波动所致。

期间费用率小幅上升,前三季度归母净利润降幅缩窄前三季度公司期间费用率为11.57%,同比上升0.75 个百分点。其中,销售费用率1.22%,同比上升0.18 个百分点,可能是销售费用刚性所致;财务费用率2.02%,同比上升0.57 个百分点,主要系持有的外币资产因人民币升值产生汇兑损失所致;管理费用率5.88%,研发费用率2.46%,与去年同期基本持平。公司计提资产减值损失(包含信用减值损失)1.34 亿元,较去年同期扩大0.37 亿元。

投资收益2.85 亿,同增538.10%,主因系处置金融资产收益增加所致;公允价值变动损益-2.04 亿,较去年同期增加损失1.99 亿,系持有的NCLH、RCL 等金融资产市价波动所致。综合起来,公司前三季度实现归母净利润3.96 亿元,同比减少14.94%,降幅较上半年缩窄23.20 个百分比。

经营现金流好转,资产负债率小幅下降

报告期内收现比1.0743,同比上升0.13 个百分点,主因是经营现金回笼,应收票据和应收账款同减14.16%;付现比1.1821,同比上升0.10 个百分点。收现比增幅较大,使得经营现金流流入增速快于流出,经营性现金流量净额为-6.22 亿元,较上年同期少流出6.51 亿元,经营现金流好转。资产负债率为66.27%,较2019 年底下降1.90 个百分点,主因是偿还银行借款导致短期借款大幅减少和预收账款归零所致。公司已出售持有Healius 和江河华晟的全部股权,不再从事一直处于亏损状态的第三方检验医疗服务业务,后续公司将集中精力发展现有的主营业务。

投资建议

随着疫情受控,公司经营业务逐渐恢复,前三季度中标合同额小幅增长,营收、归母净利润降幅缩窄,资产负债率小幅下降。在公司现金为王的经营理念下,经营现金流明显好转。由于公司增长不及预期,现调整公司2020-2022 年EPS 为0.34、0.44、0.53 元/股(原EPS 为0.48、0.63、0.81 元/股),对应PE 为17.3、13.5、11.2 倍,维持“买入”评级。

风险提示:新签订单不及预期;装饰材料采购价格波动;眼科业务推进不及预期。